最近板块方面，由于长江水位，一些水利工程的概念股将崛起，自从三峡大坝之后，其实水电建设总体趋于缓和，所以，并不指望从根本上改变这些企业的盈利状况。此类在洪水退却之后，也会归于平稳，随着大部队表现。

新能源汽车的爆发已经到来，比亚迪和宁德时代都是新高。但我们提示，其实如今全球新能源汽车行业火爆，主要是特斯拉的火爆。特斯拉是2006年的苹果，属于一轮需求替代的主导者。显然，如今特斯拉的市值已经超越了丰田，高不高？有点高！但趋势并非如此简单就结束。对于国内投资人，关注特斯拉，如果特斯拉股价出现了明显的转折，或者在高位已经开始震荡波动，那么就要小心一下新能源汽车的板块。很多行业同上同下。

免税店有点走得太高，退税店还没有看透。总体这两个零售趋势上，抓龙头。依然认为中国中免情况不错。另外关注苏宁易购，其实现在国内电商里面，苏宁易购还是发展挺健康的。比不过，淘宝，京东，拼多多。但从线下往线上的态度十分坚决。最近趋势渐起，可能因为免税电商概念。

上一轮2015年牛市之后，有那么一批创业板的权重股，这些股票在之后的下跌中，有国有金融机构进行了一些注资，但又因为一些原因，业绩没有起色。股价在10元附近。如果从国有救市资金撤出的角度思考，这些会有一波行情。这不是价值投资的角度。当然，关键是这类企业业绩波动，和需求波动不要变化太大。锦上添花，国家队有序退出会让这类有一定的投资机会。这个机会可能不主流。如果你不想费脑子，创业板ETF投资也是可行的。

另外，大宗商品里面的有色能源最近会趋于火爆。其中能源需求由于全球经济开放，重新开始放量，此时欧佩克减产在退出，但是如果这轮宽松周期是存在的，那么油价可能在未来走出阴霾，进入上行。本轮油价上行，应该不会过高。除非主要产油国发生比较剧烈的社会动荡。预计油价高度大约在60-70美元一线。但有色金属尤其是贵金属表现较好。原因是全球货币泛滥，过度宽松。投资人可以买一些有色金属的股票进行投资，等待金属牛市。

今天农业股大涨，主要是最近猪肉价格感觉又上涨了，本次猪肉上涨是正宗猪周期，而不是非洲猪瘟，投资人可以关注农产品价格和相应的投资标的。具体猪肉股大家应该已经很熟悉了。这里就不反复提及了。

1 行业分析

【传媒】

聚焦中报超预期，积极关注核心产品表现稳定的游戏公司及 Q2 业绩明显边际改善的公司

当前进入半年度业绩预告密集发布期，并即将进入半年报密集发布期。从传媒互联网公司已发布的半年度业绩预告看，核心产品表现稳定的游戏公司 Q2 业绩延续了 Q1 的良好趋势，如姚记科技；Q1 业绩受疫情影响的公司，在疫情逐步缓解后，叠加新业务或爆款产品的贡献，Q2 业绩恢复的力度或超市场预期，如芒果超媒、蓝色光标。Q2 核心产品排名和流水持续稳定，进而 Q2 业绩有望延续增长或超预期的游戏公司还包括完美世界、吉比特、游族网络等；受经济周期性恢复推动，Q2 业绩或明显边际改善的广告营销公司包括元隆雅图、分众传媒等。

苹果严格执行版号政策及新品上市仍有望继续驱动游戏板块业绩和估值提升

苹果宣布中国区 App store 将在 8 月 1 日前下架全部未提交版号信息且内含付费设计的手游，我们判断 8 月大量手游产品将从苹果应用商店下架，一方面有利于有版号的新品后续上线后抢占市场份额，另一方面买量主体有望大幅减少，或带来买量成本的下降，有版号的头部产品大规模买量后更容易跻身 iOS 游戏畅销榜前列，从近期《最强蜗牛》《新神魔大陆》产品表现来看，大规模买量对于提升和维持免费、畅销榜排名的作用依然明显。下半年拥有版号且有望国内上线的头部手游还包括腾讯《地下城和勇士》《天涯明月刀》、网易《天谕》、完美世界《战神遗迹》《梦幻新诛仙》、三七互娱《荣耀大天使》、掌趣科技《真红之刃》等，上线后有望给发行及研发商带来较大业绩弹性，建议密切关注产品定档和上线节奏。游戏板块继续重点推荐姚记科技、完美世界，受益公司包括网易、吉比特、世纪华通、三七互娱、掌趣科技、游族网络、中手游等。

电影板块复苏一致预期或正在形成，建议继续布局龙头

我们此前在 6 月 21 日的周报《坚守游戏、视频龙头，前瞻性布局电影板块》中提出，影院复业的预期再次增强，建议布局电影板块，此后在中期策略报告中再次提及“电影看恢复”并在连续几周的周报中提示布局电影板块。从近期电影板块市场表现看，我们认为对于电影行业底部复苏的一致预期正在形成，截至 7 月 11 日，全国已连续 6 日无新增本土病例，我们判断影院复业的时间点仍在不断临近，而关于影院复业的准备工作仍在推进，且前期片源准备时间越充分、民众无影可看的等待时间越长，或越有助于影院复业后人们的观影意愿超预期。我们认为，后续库存头部影片上映或带来院线及制片、发行公司收入增速边际改善，而租金减免、税收优惠等政策支持或带来院线公司净利率提升，继续建议布局正从底部走出的院线公司及内容出品龙头，受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视等。

风险提示：全球新冠肺炎疫情持续时间及对线下线下娱乐时长的影响存在不确定性；新游戏上线时间可能较计划时间出现变化；影院全面复业具体时间及人们观影意愿存在不确定性。

【计算机】

坚定看好2020下半年计算机板块走势，双重利好叠加助力板块腾飞：

1）流动性宽松。2）风险偏好提升，市场情绪持续向好。

一、把握两大核心逻辑，紧抓优质重点细分

核心逻辑一：疫情催化叠加信息产业变革，看好新基建 云计算 医疗IT

疫情催生远程办公、在线教育、远程医疗等新业务需求，政府和BAT对新基建的重视与关注度提升，BAT均投入千亿级别，5G、云计算、服务器、远程类应用有望迎来新发展。

5G、云计算不断普及趋势下，技术上游的设备端、下游的技术应用端都将迎来新机遇。

1）流量快速增加，加大了对数据存储以及流量检测需求，直接利好服务器和网络可视化板块；

2）下游应用端，5G普及将推动工业互联网、在线教育、远程医疗、车联网、远程办公相关领域发展。推荐：新基建、云计算、医疗IT板块。

核心逻辑二：大国博弈下，两大需求持续释放打开长期前景，看好信创 金融IT

大国博弈和逆全球化进程出现，一方面我国加大对自身信息技术创新的投入，各省市集采的启动和八大行业试点范围的增加，推动信创板块由虚入实，关注产品壁垒优势较高、竞争相对缓和、产品附加值相对较高的公司。

另一方面进行金融市场改革，激活金融市场活力，使资本市场更好的为实体经济服务。下半年金融改革逐步开始落地，受益政策推进下的存量升级改造 新增建设需求，同时数字货币打开行业长期发展空间，关注具有全产品线和强势产品的公司。信创、金融IT板块。

1. 新基建：政策高度重视，同时BAT等巨头千亿级别的投资将进一步推升行业景气度。5G普及催化下，流量提升、B端应用加速落地带来服务器、网络可视化需求增加，在线教育、远程医疗、车联网、远程办公等行业有望加速发展。

重点标的：中科创达、千方科技、浪潮信息、金山办公、泛微网络、中新赛克、恒为科技、迪普科技。

2. 云计算：政府鼓励中小企业上云加速，云化趋势不可逆，行业发展确定性强；市场规模快速增长，细分市场以IaaS为主，公有云有望突破，同时潜在SAAS市场空间广阔，竞争格局分散。

重点标的：用友网络、广联达。

3. 医疗IT：2020年仍是电子病历建设高峰期，传统医疗IT的景气度有望延续。同时行业迎来多重增量，包括互联网医疗、公卫补短板、医保平台建设等，领军企业自身优势明显，有望主要受益。

重点标的：卫宁健康、创业慧康、久远银海、万达信息。

4. 新川：国家战略和产业大力扶持，招标和落地进程加速；采购对象从党政军等部门逐步增加到电信、银行等八大重点行业，需求总量指数级扩大。全产业链替代雏形出现，基本形成多强争霸的产业格局。

重点标的：中国软件、中科曙光、太极股份、神州数码。

5. 金融IT：市场的快速转暖利于板块情绪提升，同时多重政策催化带来增量，数字货币短期内有望成为重要看点。券商IT、保险IT强者恒强趋势明显，银行IT行业集中度有望提升。

重点标的：恒生电子、东方财富、同花顺、神州信息、长亮科技。

【通信行业】

NB-IoT 正式纳入5G标准，物联网迎来新契机

上周成交量持续破万亿，各行业均有涨幅，科技行业整体表现较好，通信行业上涨8.59%，细分行业中网络设备指数上涨10.05%，光模块指数上涨9.40%，光纤指数上涨8.97%，射频天线指数上涨9.44%，IDC指数上涨11.56%，云计算指数上涨13.11%，物联网指数上涨10.89%。

目前进入中报业绩预告密集披露期，通信行业的估值相对较低，低估值优势明显，随着5G网络建设加快、5G渗透率提升，科技行业中通信的配置价值将不断提升，受益于5G周期开启、新基建政策不断加码，运营商集采相继落地，产业链相关标的有望持续受益。NB-IoT正式纳入5G标准，物联网迎来发展新契机。国际电信联盟（ITU）本周召开的ITU-R WP 5D#35e 远程会议宣布，3GPP 5G技术（含NB-IoT）满足IMT-2020 5G技术标准的各项指标要求，正式被接受为ITU IMT-2020 5G技术标准。由中国产业链主导的NB-IoT正式纳入5G标准，成为mMTC场景核心技术。NB-IoT具有大连接、广覆盖、低功耗、低成本等特点，成为窝蜂物联网领域的主流技术。今年年初NB-IoT突破历史拐点，进入爆发式增长阶段。

全球物联网蜂窝连接数将在 2025年突破50亿大关，其中NB-IoT的贡献比将接近一半。中国产业链主导从NB-IoT标准到芯片以及模组再到系统设备及整体解决方案。NB-IoT正式纳入5G国际标准有望对NB-IoT大规模商用起到重大助推作用。我们认为国内NBIoT产业链上下游厂商将直接受益，企业持续买进布局待涨。优质企业移远通信、广和通、有方科技、日海智能。

风险提示：行业景气度不及预期，宏观经济波动对行业影响，流动性风险。

【医药行业】

中期业绩将陆续发布，紧抓医药板块细分领域超预期个股机会

上周医药板块上涨8.14%，跑赢沪深300指数0.60个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名第15名。2020年初以来医药板块上涨52.08%，跑赢沪深 300指数36.1pct，位列所有行业涨幅第2位，今年以来超额收益明显，成交额继续保持高位，板块溢价率继续提升。

上周各个板块均呈现上涨，其中医疗器械、生物医药板块涨幅相对较多，分别为11.19%和10.27%，化学制剂和医疗服务也有不错涨幅。中报业绩目前是市场主旋律之一，防疫产品、核酸检测板块业绩逐步兑现，市场表现亮眼带动医药板块整体表现强劲。疫情催化疫苗行业景气度持续提升，实力较强的龙头企业此次疫情提升了群众对于疫苗接种的认知度，有望进一步提升疫苗接种意向，伴随我国人口老龄化趋势日益显著、人均可支配收入持续提升以及免疫规划疫苗种类拓展，我国疫苗行业有望迎来接种人群数量增长和渗透率增加，行业景气度持续提升，驶入发展快车道。此外此次新冠疫苗研发中，新型疫苗技术表现亮眼，获得了市场和政策较高的关注度。

多家企业通过此次对新兴疫苗技术平台进行了布局以及项目积累，有望推动行业的创新技术发展。未来伴随疫苗上市品种的不断丰富，有利于进一步覆盖目前尚未被满足的市场需求，推动我国疫苗市场规模扩容，在供给端升级和需求提升的共同驱动下，疫苗行业仍然有较大发展空间。疫苗行业快速恢复优质企业长期看好，优质企业如智飞生物、康泰生物、华兰生物。

另一方面后疫情时代下枢纽性和内需驱动型板块的成长确定性，特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入，优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，及长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。结合公司质地、板块景气度和估值情况优质企业如康弘药业、凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物。

风险提示：行业政策变动，研发进展不及预期，药品质量问题，疫情防控不及预期。

【食品饮料】

坚守确定性阵地，寻找优选二季度业绩超预期企业布局

上周食品饮料板块指上涨9.19%，跑赢上证综指1.88个百分点，跑赢沪深300指数1.64个百分点，板块日均成交额512.27。食品饮料板块市盈率（TTM）为46.24，同期上证综指和沪深300市盈率分别为15.21和14.39。随着国内疫情恢复良好，餐饮和堂食复苏，聚餐增加，白酒和调味品动销改善，库存逐渐消化，进入补库存阶段，下半年预计白酒和调味品企业将迎来短期边际改善。

白酒当中超高端白酒受疫情影较小，且动销良好。茅台较强的提价预期促使经销商惜售，使得茅台批价不断上行，五粮液终端动销已恢复至正常水平的七成，中秋国庆恢复8-9成，国窖1573的渠道也恢复到正常水平的九成，泸州老窖特曲恢复情况良好。超高端白酒具备一定程度的需求刚性和粘性，长期来看业绩增长具有较强确定性，而在今年较强的通胀预期背景下，超高端白酒金融属性进一步增强，囤货需求进一步放大，高端白酒确定性强的优质企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

中高端白酒由于主要用于宴席、礼品等场景，受疫情和经济影响较大，中高端白酒预计下半年恢复8成左右，与去年将存在差距，但环比数据将迎来改善。长期来看次高端和中高端白酒受益市场扩容和集中度提高，优质企业如山西汾酒，古井贡酒。调味品中千禾味业定位高品质健康美味产品，家庭渠道占比较高，疫情之下利于公司产品推广，2020Q1营收增长23.65%。

海天味业餐饮和工业渠道占比约60%，受疫情影响较大，但积极开展动销的情况下2020Q1营收增长7.17%，随着疫情恢复和餐饮复苏，预计海天味业下半年业绩将迎来边际改善。长期看调味品行业受益消费升级带来的价升和集中度提高，刚需受益基本面确定性优势，短期内疫情催生火锅底料等复合调味品家庭渠道需求增长，企业长期布局逻辑不变，优质企业人千禾味业、海天味业、天味食品。

风险提示：食品安全事故，公司业绩不达预期，宏观经济低迷。

2市场信息

1、央行：下调再贷款利率主要是为了引导金融机构降低对企业的贷款利率

人民银行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行办公厅主任兼新闻发言人周学东表示，各个种类的再贷款利率都下调了，金融稳定再贷款只是再贷款当中的一个品种，下调再贷款的利率主要是为了体现对实体经济进行支持，引导金融机构降低对企业的贷款利率。

2、国家卫健委：进一步加强实验室生物安全监督管理

国家卫健委发布在新冠肺炎疫情常态化防控中进一步加强实验室生物安全监督管理的通知。通知要求，提升实验室生物安全监管能力，按照属地化、分级分类的原则开展实验室生物安全监管工作，强化新冠病毒实验活动监督检查，指导辖区内相关机构加强生物安全管理。

3、两市融资余额增加167.07亿元 实现十连增

截至7月10日上交所融资余额报6787.35亿元，较前一交易日增加89.20亿元；深交所融资余额报6226.47亿元，较前一交易日增加77.87亿元；两市合计13013.82亿元，较前一交易日增加167.07亿元。

4、富时罗素：等到时机成熟会将科创板股票纳入全球指数

富时罗素亚太区指数政策负责人杜婉明接受采访时表示，就科创板而言，我们需要考虑目前有多少科创板股票可以达到富时罗素全球指数的编制要求。科创板股票进入富时罗素的全球指数只是时间问题，等到时机成熟，富时罗素会将科创板股票纳入。

5、IDC：全球智慧城市支出将在2021年开始逐渐提高增长速度

至2020年全球智慧城市市场相关投资总额将达到1144亿美元，较2019年同比增长11.1%，低于2019年12月发布的18.9%增长预测。全球智慧城市支出将在2021年开始逐渐提高增长速度，并在2020-2024年的预测期间内实现14.6%的复合年增长率。

6、发改委：今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元

国家发改委副秘书长苏伟表示，今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元，年均新增就业岗位约80万个。

7、商务部：推动加大金融支持稳外贸稳外资促消费力度

商务部发布《关于加强协作联动 推动加大金融支持稳外贸稳外资促消费力度的工作通知》，其中提出，鼓励与各地金融分支机构结合实际，研究出台专项举措，不断增强金融服务质效，帮助企业提高融资可得性、降低融资成本，保障资金链运转，缓解企业融资难、融资贵、融资慢问题。积极创新，发挥好财政资金引导作用，推动银行、保险机构和社会资本加大对中小企业的支持。

8、华为技术有限公司申请自动驾驶相关专利

华为技术有限公司新增数条专利信息，自动驾驶方法以及装置，申请日为2018年12月27日，申请公布日为2020年7月10日。专利摘要显示本申请实施例公开了一种自动驾驶方法以及自动驾驶系统，用于根据用户的历史驾驶行为数据以及当前环境数据确定自动驾驶策略，从而实现安全驾驶。

3上市公司信息

【恒生电子】

全球领先，行稳致远

公司是中国唯一的全领域金融IT服务商，行业地位突出公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商，致力于为证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等提供解决方案和服务，同时积极开拓中前台、数据、风险管理等方面的创新解决方案。

公司以技术服务为核心，凭借多年建设经验和对互联网的深刻洞察，持续驱动金融机构创新发展。2010 年以来公司呈现稳健发展态势，营业收入CAGR为18.09%，扣非归母净利润CAGR为19.28%。2015-2019年经营性净现金流持续高于扣非归母净利润，体现公司在产业链中较高的地位。政策护航，金融IT行业迎来全新发展机遇近年来，我国金融改革持续推进，一系列政策持续落地，带动金融IT行业快速发展。根据中商产业研究院的数据，金融IT解决方案行业的市场规模从2014 年的358亿元增至2019年的949亿元，CAGR为21.53%，到2023年将达到2010亿元。2019年8月中国人民银行印发《金融科技(FinTech) 发展规划(2019-2021年)》，到2021年建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，实现金融与科技深度融合、协调发展。

在证券基金行业，资管新规、科创板、注册制、沪伦通、“T 0”等不断推出，IT建设需求持续释放。前瞻布局未来，坚定推进金融IT创新展望未来，金融业务和科技加速融合，金融科技将成为核心竞争力。公司形成由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的三级架构。

恒生研究院是公司前沿技术的先驱，负责FinTech前沿技术和创新应用的研究，覆盖区块链、高性能计算、大数据、人工智能、金融工程等前沿技术。研发中心聚焦技术平台和底层平台，重点推出JRES3.0技术平台，全面满足互联网云服务架构的新一代技术框架，满足金融领域全业务场景的需要。金融IT行业已经迎来高成长周期，公司有望充分受益。公司2020-2022年营业收入为46.37、54.88、64.68亿元，归母净利润为12.04、14.11、17.09亿元，EPS为 1.15、1.35、1.64元/股。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值较为合理。过去五年公司PS主要运行在10-30倍之间，行业将保持高景气，值得长期布局。

风险提示：宏观经济下行影响下游客户的IT投入，金融科技政策落地低于预期，新产品研发及市场推广低于预期，行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【股市有风险，投资需谨慎】

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